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專訪DFund楊林苑:比特幣仍將是未來3年回報最佳的大類資產

2019年是區塊鏈行業「去偽存真」的第一年,在全球經濟、政治等宏觀變量以及技術、合規等具體阻礙的共同作用下,行業充滿未知,呈現變局與困局共存態勢。不過,隨著泡沫消散,政策趨嚴,逐利者相繼離場,留給務實者發揮的空間越來越大,行業正在由虛向實過渡。

近日,鏈捕手(ID:iqklbs)與DFund管理合伙人楊林苑進行深度交流,作為較早一批區塊鏈投資人,他對行業發展現狀及周期的獨到見解。

作者/王大樹

未經授權,謝絕轉載

01

談行業周期

鏈捕手:任何行業都有周期,你認為當前中國區塊鏈行業正處在什么周期?

楊林苑:我認為是幻滅到涅槃的階段,行業正在從冒險家樂園向創新者樂土進化。如今區塊鏈技術已成為一個國家級戰略,這讓原本很邊緣化的行業被「撥亂反正」,也帶動許多大公司、地方政府紛紛學習區塊鏈。

另外,上半年摩根大通、Facebook相繼推出自己的加密貨幣計劃,間接證明越來越多主流大企業開始正視區塊鏈帶來的機會和挑戰,同時也讓外界開始思考區塊鏈的本質與沖擊,正是在這些外因共同作用下,大量資金和人才又開始涌入進來。

鏈捕手:這個周期中的主要矛盾是什么?

楊林苑:主要矛盾應該還是行業處在待落地狀態,普遍存在有技術沒產品,有產品沒用戶的尷尬。但坦率講,我們不能期待這2000萬炒幣用戶去解決落地問題,需要主動拓展對產品有需求的增量用戶。

雖然現在有創業者希望通過穩定幣連接法幣,進而帶動大量新用戶并催生新的使用場景,嘗試更多落地的可能性,但我認為只有大機構與政府的帶動才能帶來用戶爆發。

拿Libra為例,它的巨大沖擊不是技術和機制的創新層面,而是其背后近27億的用戶量,這也是支撐它做跨境支付等業務的資本。

鏈捕手:正如你前面提到的大企業入場,如今阿里、騰訊等互聯網大廠紛紛布局區塊鏈,你怎么理解它們的布局特點?

楊林苑:螞蟻金服、騰訊、百度、京東等公司很早便開始布局區塊鏈了,但基本都是圍繞自己的生態展開,普遍在聯盟鏈方向。但它們的主要局限性也在于如何吸引和激勵更多的參與者,以及如何從底層邏輯上保證公平,這不僅需要資金和資源,還需要更深層次的認知。

鏈捕手:交易所仍然是2019年的熱點,過往你也花了很多時間研究交易所賽道,為什么過去一年你們在交易所賽道出手謹慎?

楊林苑:交易所是兵家必爭之地,數字產業也是資產,而是資產就需要確權,確權就需要定價,定價就需要流通,如果沒有流通就沒什么價值,所以流通比發行更重要。我們回頭來看,今天的交易所賽道可以說是強者恒強,頭部交易所具備綜合性競爭壁壘,馬太效應非常明顯,HBO是非常強大,小交易所很難崛起。

鏈捕手:那小交易所是否有彎道超車的機會?

楊林苑:彎道超車是一個偽命題,前提是得有彎道,這種機會可遇不可求,需要內外因共同作用,比如重演一次「94」大洗牌。我建議交易所創業者從行業演變軌跡中找機會,比如在細分方向找自己擅長的事情,在局部環節建立優勢。

鏈捕手:怎么看去中心化交易所的機會?

楊林苑:去中心化交易所依舊是一個困局。用戶體驗這道坎還沒邁過去,資產安全、產品體驗、交易深度等一系列問題還沒解決。對于投資機構而言更多是做防御性布局,時機未到。不過,有一個值得創業者思考的問題,去中心化交易所是否一定要是一個交易所?

鏈捕手:去年DeFi小有作為,但你們似乎在這方面并沒有投資動作?

楊林苑:有投,只是沒有作為重點方向。當時做完調研,發現DeFi產品的滲透率并不好,不是重倉的好時機就沒有發力。但隨著大環境變化與DeFi這一年的成長,可能會有更多場景誕生。不過用戶接受度依舊是個障礙,所以創業者應該好好思考用戶為什么要選擇并反復使用你的產品?

鏈捕手:的確如此,直到現在應用層落地難仍是熱點問題,你認為這背后深層原因有哪些

楊林苑:如果拋開基礎設施不完善這個原因來看,很多項目主觀上壓根沒想過要落地,大多沒有圍繞解決具體問題或用戶核心需求來確定創業方向,基本都是偽創業者。

鏈捕手:如今來看去年大火的IEO募資機制也存在很大的問題,你認為有什么機制可以有效地資助創新?

楊林苑:事實上,融資機制和資金使用機制永遠都沒有完美的狀態。如果想要確保資金有效促進創業者創新,必須要規避掉人性中的劣根性,確保創業者能夠拿到錢之后保持初心,繼續推進項目。

DAO算是曾經對機制的一種探索,但實現過程中出現了漏洞,雖然后來陸續出現DAICO和IEO等各種機制,但也都不怎么奏效,要么是不能成為主流機制,要么就是沒有實際管控力的機制。

02

談投融資

鏈捕手:你曾說過行情不樂觀時,會把精力放在投后上,區塊鏈投后做什么?

楊林苑:可以做的事情有很多,但也相對不成熟。DFund過往共投了80多個項目,投后上不可能兼顧到每一個項目,主要將精力花在兩端項目上。一類是長尾項目,我們希望想盡一切辦法幫它減少虧損,讓他們能夠活下來,或者能夠把資金撤出來,對LP有交代;一類是表現最好的項目,我們會全程陪跑,從項目需求確認、BP梳理、多輪融資到后期業務拓展層層參與,甚至起到主導作用,對這類項目的陪跑2020年可能會更多,畢竟現在光出錢是遠遠不夠的。?

鏈捕手:一般用什么方法給項目定價?

楊林苑:其實絕大部分項目都沒有基本面,古典領域的四種模型都不適用區塊鏈行業,我們也一直在思考和探索做出適合的模型。目前正在跟一些高校、研究機構合作,希望探討區塊鏈項目定價標準,但現在還沒有結果,春節之后可能會有一個模型出來,希望給行業帶來一些價值。畢竟定價難是行業普遍存在的問題。

鏈捕手:不少業內人士稱,2020年會引來一波傳統VC入場,傳統VC出身的你如何看這一觀點?

楊林苑:受法律合規、財務合規等各種條件限制,傳統VC不會這么快進來。

雖然2020年會大量項目轉型去做聯盟鏈,也會接到訂單,但這并不是一個市場化、規模化的商業機會。不過,政策利好可能會吸引一些VC投聯盟鏈,但賺錢與否關鍵還在于項目的流動性。如果你投B、C、D、E輪以后不能IPO,或者IPO后賺不到錢怎么辦?重點是聯盟鏈能IPO嗎?我對此不抱有樂觀態度。

鏈捕手:過去一年,有不少Token Fund暫停一級市場的投資轉投二級市場,在你看來這背后的原因有哪些?

楊林苑:一級跟二級分不開,不論個人投資者還是機構投資者都需要對既定目標和能力模型有清楚認知,想明白自己到底賺的是短期投機的錢,還是中期套利或者長期趨勢的錢,收益與否和基金的選擇、基因、外部環境都有關。

鏈捕手:你們在2019年投資動作不多,是有意調整了投資節奏與投資策略?

楊林苑:去年投得確實非常少。主要是由于我們基金存續期比較長,并沒有那么著急投出去,加上市場不樂觀,所以就選擇放慢節奏。

今年投資策略主要聚焦在真正擅長的領域,首先在交易升級上,我們認為交易所競爭一定會往專業分工方向演化,就投了WOOTRDE暗池,暗池在證券金融領域已經很成熟,美國證券市場有1/3的交易額都由幾大暗池貢獻,有著專業化演進道路,我們判斷在區塊鏈行業也一樣適用,并且在戰略上是真正有價值的品類;其次是輕金融服務,它是很重要的基礎設施,重要程度不亞于交易所;最后是邊緣計算,這個賽道比較有想象力,未來會有一定突破。而且年底的復盤也證明了這個策略的正確性。

鏈捕手:具體是從哪幾方面驗證上述策略正確性的?

楊林苑:首先,外部市場整體表現符合我們在2019年初的預測,比如,簡單套利(一二級套利)模式失效、市場沒有大規模產生熱點等方面。其次,去年投的幾個項目普遍回報還不錯,直接驗證我們所聚焦領域的價值空間。

鏈捕手:最近市場上并購和戰略投資頻繁出現,我們該如何理解這一現象?

楊林苑:區塊鏈行業的并購和戰略投資是趨勢。不管股權投資還是Crpyto Fund,都是一個越發展馬太效應越明顯的過程,最后都是20%的投資機構賺80%的錢,除頭部機構就是戰略投資機構能賺到錢。

鏈捕手:目前熱衷并購整合的機構有哪些特點?

楊林苑:可以分兩種類型來講。一種是原生的頭部公司,他們主要沿著生態布局做并購從而滿足未來的競爭需要,19年我們看到幣安等交易所沿著錢包,數據分析,合約等領域做了不少并購。另一種是上市公司,他們并購的需求是找到規模化盈利的公司合并報表,或者通過并購優質標的坐實自身的區塊鏈布局。

鏈捕手:你前段時間在朋友圈說未來三年比特幣仍然會是收益率最佳的大類資產,這背后的邏輯是什么?

楊林苑:這主要基于兩個判斷,首先是宏觀環境,世界經濟處于負利率和衰退周期,黑天鵝滿天飛,民粹主義盛行,貿易爭端等紛爭不斷,甚至有局部地區的熱戰;其次是比特幣自身的規律,在減半、DCEP和Libra等高階穩定幣帶來全新場景和新增用戶、衍生品日益成熟、機構用戶增加等綜合因素的作用下,市場會開啟新一輪行情。

鏈捕手:從業這幾年最大的感悟是什么?

楊林苑:最大的感悟就是這是一個看似「更新迭代非常快」的行業,實質卻逃不過事物發展的一般規律,唯有Stayhungry, stay foolish。

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文章作者: / 責任編輯: 我要糾錯

聲明:本文由入駐金色財經的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,絕不代表金色財經贊同其觀點或證實其描述。

提示:投資有風險,入市須謹慎。本資訊不作為投資理財建議。

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